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东方能源热电业务继续超预期光伏电站盈利能

发布时间:2019-08-15 18:40:20

  一、事件

  东方能源发布半年报,2015H1实现营业收入4.00亿元,调整后同比减少14.16%,实现归属净利1.75亿元,调整后同比增长19.24%。每股收益0. 6元。

  二、我们的分析与判断

  (一)利润增长主要来自于良村热电和供热公司。

  上半年营业收入受母公司热电厂关停和热电二、三厂上电价下调影响下滑14%,归属利润同比增长主要因为投资收益的增加,特别是参股子公司良村热电和石家庄供热的利润增长。上半年公司实现投资收益1.26亿元,较去年增加0.6亿元。其中,良村热电和供热公司合计实现2.66亿元利润,比去年2.0 亿元增加0.6 亿元,同比增长 1%。我们认为煤炭供大于求的局面在短期内很难得以改善,煤炭市场持续低迷,不但可抵消电价下跌的负面影响,还将给公司热电资产带来超市场预期的盈利贡献。

  (二)电站半年每瓦净利润0. . 9元。

  公司背靠全球最大光伏运营商国家电投集团,在光伏电站设备材料的采购、电站设计以及电站质量管控上具备丰富的经验。公司光伏电站盈利高,沧州项目上半年实现0. 1元/瓦的净利润,易县0. 9元/瓦。新能源电站采用等额还本的还款方式,因此随着本金减少利息费用逐渐下降,净利润率将不断提升,利润弹性大。

  三、投资建议

  热电业务,良村热电和供热公司2015年业绩备考 .69亿元,我们认为权益利润或达2..4亿元,如此次增发在年内完成两公司完全并表后可贡献利润 ..00亿元。光伏业务,70MW 全年运行,预计今年四季度新增 MW,假设每瓦利润贡献与2014年一致0.54元/瓦,那么光伏利润贡献约0..20亿元。加上0.14亿元的违约金收入和0.05亿元的政府补贴,我们预计今年增发后净利润在4..4亿元,对应124+1 =1 7亿市值,仅27倍左右。公司兼具京津冀板块、国企改革、光伏风电运营以及核电等多重主题,维持推荐。

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